Guerras comerciales de Trump y su posible impacto

En los últimos meses, la administración de Donald Trump ha intensificado enormemente sus esfuerzos para reformar los acuerdos comerciales mundiales del pasado, escogiendo peleas con aliados y adversarios en todo el mundo en un esfuerzo por negociar términos más favorables para los Estados Unidos de América, uno de los mayores mercados de exportación para el resto del mundo.

Hasta ahora, el conflicto ha sido más retórico que político, centrándose en unas pocas industrias aisladas y una mezcolanza de medidas de represalia.

Sin embargo, dada la predilección de Donald Trump por impulsar cada idea de política más allá de su límite, los inversionistas globales están cada vez más preocupados de que la actual escaramuza de bajo grado se convierta en una guerra comercial en toda regla.

Echemos un vistazo a las implicaciones políticas, económicas y financieras de lo que bien podría ser el tema de inversión definitoria de 2018.

Política 

Donald Trump fue elegido gracias a una plataforma populista con una retórica de "América Primero", tras décadas de política exterior estadounidense, que vio al país como un líder del mundo occidental que apoyó y alimentó a sus aliados, y que ahora pone a los Estados Unidos primero a expensas de aliados y adversarios por igual. Uno de los puntos políticos clave de Trump fue la reducción del déficit comercial masivo con China, que se situó en 365 mil millones de dólares en 2017. 

Sin embargo, como muchos analistas políticos han señalado, el estilo de Trump, que no hizo más que antagonizar a los aliados más fuertes y mejores socios comerciales de Estados Unidos, como la Unión Europea y Canadá, en realidad ha fortalecido la mano de China en vez de aislarla en el escenario global, logrando convertir a Estados Unidos, en lugar de a China, en un paria internacional en este momento. 

Además, la amenaza de Trump de ignorar las propias instituciones de libre comercio que Estados Unidos ayudó a establecer, como la OMC, podría crear daños de larga plazo en un sistema que ha sido responsable del mayor progreso económico en la historia humana, medido en términos del PIB mundial.

Economía 

Hasta ahora, el impacto económico de una guerra comercial ha sido mínimo ya que la administración Trump solo ha implementado aranceles del 4% sobre bienes chinos por valor de $50 mil millones. 

Sin embargo, según un reciente artículo de Marketwatch, los economistas del Bank of America Merrill Lynch modelaron una batalla total, asumiendo un arancel global del 10% sobre todos los bienes y servicios, que es la tasa arancelaria que Trump amenazaba con imponer a China por valor de 200.000 millones de dólares en bienes.

Marketwatch señala: "Con base en el FRB/US - el modelo macroeconómico de la Fed - el escenario no es bueno, pero no parece catastrófico. El crecimiento del PIB se reduciría hasta en 0,4 puntos porcentuales en el primer año y hasta 0,6 puntos porcentuales en el segundo. La inflación subyacente aumentaría levemente, ya que el alza en los precios de las importaciones se vería mejorada por un dólar en alza. La Fed probablemente reduciría su ritmo de alzas de tasas de interés a medida que continuara la guerra comercial". 

Sin embargo, ese escenario lamentablemente subestima cualquier repercusión indirecta negativa de tal movimiento, como una disminución en el optimismo empresarial, una caída en la confianza del consumidor y lo más importante, una disminución en los planes de inversión a largo plazo que podrían tener un impacto significativo en las tasas de crecimiento a largo plazo.

Finanzas

No es de extrañar entonces que los mercados financieros estén cada vez más preocupados por las implicaciones negativas del estado actual de las cosas. 

Los mercados de acciones, renta fija y divisas ya están comenzando a sentir la presión de una guerra comercial: las transacciones de aversión al riesgo han aumentado marcadamente en las últimas semanas a pesar de la evidencia de que el crecimiento en el G-11 continúa siendo estable. 

Sin embargo, los mercados están empezando a considerar las perspectivas de una mayor fricción económica que podría elevar los precios, reducir la demanda y enfriar todas las inversiones en el futuro previsible. Esto deja una variedad de instrumentos vulnerables a una venta masiva a corto plazo si la retórica recurriera a políticas y represalias de todas las partes involucradas.

Ideas de trading 

Indice S&P 500

Aunque la economía de los Estados Unidos es relativamente insular, con una demanda interna que genera aproximadamente el 90% del PIB del país, el mercado de valores de Estados Unidos es un asunto bastante diferente. El S&P 500 está compuesto por muchas corporaciones multinacionales y el 50% de las ganancias de las empresas estadounidenses provienen del exterior.

Este factor amenaza a las acciones de los Estados Unidos de dos maneras. Primero, a partir de las tasas de cambio negativas, ya que el fortalecimiento del dólar aumenta el costo de los bienes mientras que disminuye los ingresos del exterior; y en segundo lugar, por los posibles aranceles de represalia por parte de aliados y adversarios que podrían afectar radicalmente la demanda final.

Este mercado ya cotiza cerca de valuaciones históricamente altas, por lo que cualquier disminución en las expectativas de ganancias podría reducir rápidamente el precio en un 10% o más.

Técnicamente, el S&P permanece cerca de un máximo histórico, pero el precio se ha estancado cerca del nivel 2800 y parece estar listo para caer con fuerza a medida que el impulso de compra se ha secado. El primer nivel de soporte no aparecería hasta el nivel 2600, por lo que una venta rápida podría llevar fácilmente el índice a esa cifra si se acelera el flujo de aversión al riesgo.   

Par de divisas EUR/CHF 

Quizás ningún par de divisas sea más vulnerable a los flujos de riesgo que EUR/CHF. El par ya ha disminuido 500 pips desde sus recientes máximos multianuales de 1.2000, pero la corrección podría estar comenzando. El EUR/CHF enfrenta problemas en ambos frentes ya que los inversores acuden en masa a la seguridad del franco suizo ante cualquier signo de tensiones geopolíticas mundiales en aumento, pero también está amenazado por los acontecimientos en Europa donde el sentimiento nacionalista amenaza con socavar el delicado equilibrio de la Unión Europea.

En Italia, los partidos populistas están preparando el escenario para aumentar masivamente el presupuesto fiscal, haciendo explotar las ya débiles finanzas del país y posiblemente dando lugar a la perspectiva de la salida de Italia del euro.

Mientras tanto, en Alemania, Angela Merkel está bajo una enorme presión por parte de sus socios de la coalición para restringir los flujos migratorios y rechazar una respuesta paneuropea al problema. Aunque la perspectiva de un rompimiento de la coalición y elecciones anticipadas sigue siendo escasa, las probabilidades han aumentado considerablemente en las últimas dos semanas. Si se obligara a la Sra. Merkel a buscar la reelección, la incertidumbre en el mercado financiero alcanzará un punto álgido ya que los inversores de todo el mundo la ven como el último bastión de esperanza contra el entorno militarista, nacionalista y proteccionista más global que podría ocurrir.

Por ahora, el par EURCHF apenas se mantiene en el nivel de soporte de 1.1500, pero si las tensiones en Alemania e Italia aumentan esta semana, ese nivel podría ceder rápidamente y enviar al par hacia 1.1000 en el horizonte de corto plazo.

Oro 

Gráfico diario del oro que muestra una clara tendencia bajista a pesar del aumento de la aversión al riesgo

Por lo general, en tiempos de aversión al riesgo, el oro funciona bien como puerto de seguridad, pero el metal amarillo ha estado bajo presión últimamente a pesar de las crecientes tensiones sobre el tema comercial. El principal culpable de este comportamiento ha sido la Reserva Federal. La Fed se ha mantenido resueltamente dura durante los últimos seis meses, indicando al mercado que tiene la intención de subir las tasas cada trimestre, llevando finalmente los rendimientos de los Estados Unidos a más del 3% en el corto plazo de la curva. 

El aumento del rendimiento de los activos financieros de Estados Unidos ha hecho que las posiciones de compra en el oro sean cada vez más difíciles de mantener a medida que el producto se vuelve cada vez más negativo frente al dólar. Aún así, quizás el aspecto más sorprendente sobre el oro este año no es cuán débil ha sido el precio, sino más bien qué tan bien se las arregló para aguantar dado el implacable aumento de las tasas por parte del Sr. Powell y compañía. El metal amarillo básicamente ha cotizado en un rango muy amplio de $1200- $1400 por onza durante los últimos dos años, pero durante ese tiempo esta materia prima ha logrado formas bajos más altos cada vez que se corrige, lo que indica que los compradores pueden estar ocultos pero listos para atacar. 

Si bien las tensiones de una guerra comercial no son un catalizador directo para el oro, la acción en el metal amarillo podría calentarse rápidamente si las consecuencias del conflicto obligan a la Fed a cambiar su plan de acción. Si el crecimiento económico de Estados Unidos comienza a desacelerarse como resultado de una inversión retrasada o una demanda final más baja, la Fed podría volver a una postura neutral, lo que probablemente provocaría un repunte masivo debido a una cobertura masiva de posiciones bajistas que podría llevar al commodity a sus máximos de varios años en $1400/oz.  

El oro realmente nunca en una inversión porque no es un activo productivo, pero ha sido durante milenios el vehículo de refugio seguro definitivo en tiempos de estrés financiero. Dado el hecho de que todos los indicios apuntan a una mayor escalada de las hostilidades entre los Estados Unidos y el resto del mundo, el oro presenta una oportunidad de bajo riesgo para cubrir las apuestas. Mientras el nivel de $1200/oz contenga el metal amarillo, permanece como una compra oculta en los mercados financieros. 



-Fuente: Broker Pepperstone

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